银行抢着送钱！
字节跳动一举拿下296亿美元，创中国科技公司最低借款价。
9月初，字节跳动再次让亚洲资本市场看到一家超级互联网公司的融资能力。据彭博援引知情人士报道，字节跳动原本只准备借200亿美元，由于银行认购异常踊跃，订单超过300亿美元，最终贷款规模扩大至296亿美元，约合人民币2100亿元。
这将成为2026年亚洲第二大美元计价贷款，仅次于软银集团3月为OpenAI投资等用途筹措的400亿美元过桥贷款。
有意思的是，字节这笔贷款期限为3年，可以延长至最长5年，初始利差只有SOFR加68个基点，低于2024年上一笔离岸贷款的85个基点，在中国科技公司同类融资中处于很低水平。
字节，为何突然开始大笔借钱
若只看盈利能力，字节似乎并没有急着借钱的理由。
彭博此前援引知情人士称，字节2024年营收约1550亿美元，净利润约330亿美元。到2025年，公司全年利润据报已经接近500亿美元，规模开始逼近Meta。2025年底一笔老股交易甚至曾把字节估值推至约4800亿美元的口径。
一家一年赚数百亿美元的公司，为何还要一次借走296亿美元？
《电商最前线》拍摄
关键变化来自对AI的投入。
字节过去十多年最擅长的生意，是典型互联网模式：算法、内容、流量、广告。
服务器当然要买，但与今天训练和运行大模型所需要的算力相比，旧时代的成本已经显得轻巧。
AI正在把这家公司拉进重资产时代。
彭博今年5月报道称，字节内部讨论把2026年资本开支最高提高到700亿美元，较上一年翻倍以上，资金主要投向数据中心、服务器和AI基础设施。如果业务和经济环境允许，2027年的资本开支甚至可能继续向1000亿美元靠近。
要知道，企业拥有500亿美元利润，并不意味着应该一次把利润全部砸进机房。
现金还要覆盖研发、员工回购、电商补贴、海外业务、并购以及各种无法预测的监管成本。
2024年，字节曾从约20家银行获得108亿美元贷款，当时还是日本以外亚洲最大的美元企业贷款，利差为SOFR加85个基点。
仅仅两年，融资规模接近3倍，利差反而下降17个基点。
700亿美元烧向AI，抖音电商成为「发电机」
字节对AI的投入已经从“做一个豆包”，走到了重新改造整个公司的阶段。
今年2月，字节发布豆包2.0，强调Agent能力和复杂任务执行。
QuestMobile数据显示，到2026年6月，豆包月活跃用户达到3.82亿，千问约1.67亿，DeepSeek约1.29亿，豆包已经成为国内用户规模最大的AI原生App。
用户量之外，字节开始完善模型、算力、数据、商业化的完整链条。
今年8月，公司又成立新的“AI数据与安全”一级部门，与Seed、Flow、抖音等部门平行，整合多个数据团队，统一处理大模型训练所需的跨模态数据。
Seed基础模型团队也在调整架构，强化预训练数据、强化学习和Agent方向。张一鸣近年重新把大量精力投入AI，字节管理层多次强调模型坚持自研。
算力同样在扩张。
今年6月，路透社报道，字节正在与国内GPU厂商天数智芯洽谈AI芯片采购，也考虑使用百度昆仑芯，并已经与华为、寒武纪等国产芯片体系发生更深联系。
与此同时，在办公大战里，「豆包办公」也横空出世。
AI之外，还有一台容易被忽略的增长机器：抖音电商。
抖音真正做电商只有几年时间，却已经从直播间里的“冲动消费”一路挤进传统电商腹地。
2021年前后，字节提出“兴趣电商”。
2022年升级为“全域兴趣电商”，商城、搜索和店铺开始承担更多交易。
到2023年，官方披露货架场景GMV占比已经超过30%，商城GMV同比增长277%，搜索GMV增长159%。
2024年又出现一次转折。
据悉，抖音电商当年GMV约3.5万亿元，同比增长约30%，已经升至国内电商行业第三。货架场景贡献超过40%，商家自播贡献略超30%，百万粉丝以上头部达人贡献只剩约9%。
这一定程度上改变外界对抖音电商的旧印象。决定抖音电商规模的力量，越来越少依赖某个超级主播的一场直播，商城、搜索、店播和商品卡正在接管增长。
随后又是即时零售。2025年，抖音超市被并入小时达体系，抖音电商打通传统电商和即时零售的产品与履约能力。今天抖音小时达已经覆盖商超、生鲜、3C、美妆、医药等品类。
从广告到电商，再从电商到AI，字节真正厉害的地方在于拥有巨量消费者入口。
AI需要海量真实场景验证，豆包可以进入搜索、创作、办公和购物；电商需要更低的获客成本，抖音每天产生的大量内容恰好承担种草和交易入口。
阿里募800亿、腾讯发债，互联网大厂开始找钱
《电商最前线》发现中国互联网巨头最近都在做同一件事：融资。
8月，阿里巴巴完成800亿港元新股配售，发行7.1亿股，净筹资约797亿港元。
阿里明确表示，全部资金投向全栈AI能力，其中约60%用于扩大全球计算基础设施，约40%用于建设超大规模AI数据中心，并升级存储、数据库和高性能网络，推进Agentic Cloud架构。
截至2026年6月底，阿里拥有约4745亿元人民币现金及其他流动投资。可与此同时，当季自由现金流已经净流出446.7亿元，主要原因正是云基础设施投入增加；净利润同比下降75%。
阿里此前宣布未来3年投入3800亿元建设云和AI基础设施，到今年中已经消耗相当可观的额度。
更何况，阿里还在即时零售战场持续投入。淘宝闪购与美团、京东打了一年价格战之后，行业已经从发优惠券进入前置仓、闪电仓、供应链和履约设施竞争。
腾讯选择另一条路。今年6月，腾讯重返国际债券市场，美元债与离岸人民币债合计融资接近47亿美元；腾讯第二季度资本开支达到528亿元，高于第一季度的319亿元，AI投入继续抬升。
全球资金市场已经开始感受到这场军备赛。
摩根士丹利预计，2026年全球AI相关债务发行规模可能接近5700亿美元，比2025年大幅增加。
亚马逊、Alphabet、微软、Meta今年资本开支合计预计约7000亿美元。
数据中心、GPU、电力、网络设备和冷却系统正在吞掉科技行业历史上罕见规模的现金。
过去互联网公司的漂亮故事是轻资产：服务器放在机房里，用户增长几乎没有边际成本。
大模型改写了这张财务报表。
模型越大，推理次数越多，数据中心就越多；用户每天多问豆包几个问题，背后都会转化成真实的芯片、电力和折旧。
于是，科技竞争出现一个久违的变量：资本成本。
字节拿到SOFR加68个基点，阿里用800亿港元股权融资扩建AI基础设施，腾讯重新走进国际债市。几家公司选择不同金融工具，目标高度相似——在AI收入完全成熟以前，先把未来几年的算力修好。
银行愿意把接近300亿美元塞给一家没有上市的中国互联网公司，而且利差比两年前更低，说明字节的广告、电商和全球业务仍然提供了强大的现金流信用。
与此同时，借钱越容易，字节在AI上的下注就越敢加码。
互联网曾经比谁的流量大，后来比谁的交易规模高。
到了AI时代，新的比赛已经悄悄开始：谁拥有最多用户，谁掌握最强模型，谁能把算力变成收入，以及谁能够用最低的价格，持续拿到数百亿美元。
现在，模型榜单上的胜负每隔几个月就会变化。
资本桌上的筹码，却可能决定下一场比赛谁还能坐在牌桌上。
本文来自微信公众号“电商最前线”，作者：钱游，36氪经授权发布。
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